Unir fuerzas a través de múltiples recursos

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Unir fuerzas a través de múltiples recursos

Eric Champenois, Jefe de Operaciones Multiactivos, y Stéphane Marie-Fran-oise, Vicepresidente Senior para el Comercio de Acciones, Unigestion

Integración de las nuevas clases de activos de negociación en el modelo de procesamiento directo (STP) no es una hazaña media. A medida que las posiciones comerciales del lado de la compra continúan migrando hacia operaciones multicomponente, armonizar los flujos de trabajo y proporcionar talento para los instrumentos comerciales con los mismos altos estándares puede ser un verdadero desafío.

Para el gestor de activos Unigestion, con sede en Ginebra, con 19.700 millones de dólares de activos bajo gestión, la creación de un equipo de soluciones de activos cruzados hace unos años significó que Eric Champenois, jefe de la mesa de operaciones multiactivos, y Stéphane Marie-Fran-oise, vicepresidenta sénior de operaciones bursátiles, se enfrentaran a este desafío frontal.

“Desde hoy lo comerciamos todo. La mayor parte de lo que operamos son definitivamente acciones, pero también comerciamos con muchos futuros y opciones, tipos de cambio, bonos, derivados de crédito y FX”, dice Champenois el TRADE. “Ahora somos muy activos en la mayoría de las clases de activos. Cuando nos mudamos al modelo STP, era absolutamente esencial que los flujos de operación en estas clases de activos adicionales fueran tan buenos como lo que ya habíamos establecido. Para nosotros, el desafío era replicar la estabilidad que hemos logrado en acción”.

El apoyo a nuevas estrategias de inversión con nuevas clases de activos significó operar e implementar nuevos sistemas. Después de una extensa revisión de la infraestructura de TI y una diligencia debida en profundidad, Unigestion ha elegido una cartera global y un sistema de gestión de pedidos (OMS) y varios sistemas especiales de gestión de ejecución (ESM).

El gestor de activos tiene una gran proporción de clientes con sede en Europa y el equipo decidió que la empresa estaría mejor equipada para cumplir con el principal sistema regulatorio europeo y probablemente más oneroso, MiFID II. Con esto en mente, la mesa de negociación se ha dividido. Champenois y Marie-Fran-oise comercian desde Ginebra, mientras que el ex empresario de BlackRock Frank Galouzidis y el ex empresario británico de Steel Pension Scheme Edward Gladwyn operan desde Londres.

“Esto tenía sentido desde el punto de vista empresarial para que tengamos un negocio de recepción en Londres”, explica Champenois. “Ganamos más clientes en el Reino Unido y aunque esto era un desafío, sabíamos que teníamos que ser globales en ese sentido. Hoy podemos decir que la plataforma es verdaderamente global, es una plataforma multicomponente, y todos nuestros comerciantes utilizan los mismos sistemas”.

Dice que el equipo recibió el control total por parte de los gerentes más altos de Unigestion durante la revisión y selección de proveedores para el trabajo, porque la oficina de ventas ha cambiado a multicomponente, y la empresa se ha vuelto compatible con MiFID II. Esto, dice Champenois, hizo que el proceso y la toma de decisiones fueran mucho más fluidos, porque de hecho se les dio un cheque en blanco para elegir la mejor opción para la oficina de ventas.

“La regulación es obviamente un punto muy importante”, añade Marie-Fran-oise, una estrella en ascenso reconocida en el marco de la iniciativa Trade Rising Stars of Trading Execution y dos veces nominada a los líderes del comercio en los premios de compra de comercio. “Había que realizar muchos trabajos administrativos adicionales y ajustes en la plataforma de negociación. Ahora estamos estrechamente asociados con MiFID II en términos de sistemas y procesos, a pesar de que es muy nuevo en Suiza y nuestro escritorio es un poco una excepción en Suiza”.

Las discusiones en profundidad con pares y corredores fueron quizás la herramienta más importante para que los comerciantes implementaran cambios tan extensos y se convirtieran en gestores de activos compatibles con mifid II. Los corredores también proporcionaron sesiones de capacitación adicionales y regulares para ayudar a los inversores en Ginebra y Londres, la mayoría de los cuales tenían una sólida experiencia en comercio de acciones, a adquirir la experiencia necesaria para comerciar con nuevos instrumentos.

“Esto fue un obstáculo a superar en términos de ganar experiencia en el comercio de estas nuevas clases de activos y trabajar con las contrapartes más adecuadas”, explica Champenois. “Todavía estamos aprendiendo todos los días, y el verdadero beneficio que me gustaría decir es la cercanía que tenemos con los gerentes de cartera. Trabajamos con ellos todo el tiempo y discutimos estrategias o precios todos los días. Nuestros corredores también fueron socios clave en la formación y proporcionarnos asesoramiento”.

Mercado

Nueva configuración multiactivos que Champenois y su equipo tardarían unos años en adaptarse, sería útil en marzo de este año. La noticia de la propagación mundial del coronavirus golpeó duramente a los mercados a finales del primer trimestre de 2020, y la volatilidad ha alcanzado niveles sin precedentes durante una década. A medida que los diferenciales se amplían, la profundidad del mercado se desplomó y algunos corredores se retiraron completamente del mercado, negociando pisos en todo el mundo cerraron y la industria se vio forzada a un entorno de trabajo remoto.

Unigestion no fue inmune a los desarrollos, y como gerente global de activos en Europa, América del Norte y Asia, la empresa actuó rápidamente para garantizar la seguridad de sus empleados. Se pidió a todos los empleados que trabajaran de forma remota en el apogeo de la pandemia, con la excepción de algunos departamentos sensibles que introdujeron rotaciones y precauciones semanales para garantizar la continuidad del servicio a los clientes. Esto se refería al comercio, el riesgo, la TI y la logística.

“Dado que éramos muy activos en términos de flujos, todo fue bastante suave técnicamente”, dice Marie-Fran-oise. “Por supuesto, los mercados eran muy activos, pero la cobertura era muy estable y no hubo perturbaciones comerciales”.

, como es probable que la mayoría de los empleados de cualquier industria estén de acuerdo, ha tenido un impacto tanto interna como externamente. Proporcionar instrucciones eran eficaces y claras para todos, desde comerciantes, corredores, gerentes de cartera hasta operaciones fue de interés para toda la comunidad.

Champenois presenta cómo, en el apogeo de la volatilidad del mercado, se ha vuelto cada vez más difícil comunicarse con los corredores. Los comerciantes rápidamente recurrieron a los canales electrónicos para obtener acceso al mercado y eventualmente hacer las cosas, ya que los escritorios de alto contacto se volvieron menos reactivos bajo presión.

“Los corredores estaban ocupados y a veces carecían de reactividad, especialmente en los espacios derivados”, añade Champenois. “Si confiabas en un escritorio de alto contacto, te arriesgas te a perder mucho tiempo y no hacer nada. La forma más rápida de comerciar con estas difíciles condiciones del mercado eran las plataformas electrónicas, que eran robustas y no sufrían ninguna perturbación”.

Champenois y Marie-Fran-oise están de acuerdo volatilidad era particularmente extrema. Para las transacciones de opciones grandes, el escritorio a menudo decide pedir una cotización (ER) con sus contrapartes, pero explican que las cotizaciones y los precios eran tan amplios que en la mayoría de los casos no querían operar. Después de todo, era más fácil y más eficaz entrar en la pantalla con acceso directo al mercado (DMA) y evitar perder tiempo valioso en medio de fluctuaciones de precios salvajes en el mercado.

“Creo que la parte de las ventas ha hecho todo lo que ha estado en su mano en estas circunstancias”, dice Marie-Fran-oise. “Estaba claro que parte de su grupo de trabajo estaba en casa, otros en la oficina, pero todos estaban en todas partes. Somos un poco más centralizados, así que tal vez la forma en que los corredores se hacen este proceso es menos eficaz. Esta es una situación sin precedentes y todos tuvimos que adaptarnos al nuevo paisaje. Afortunadamente, dma y canales electrónicos eran nuestra red de seguridad.”

Para el uso algorítmico de referencia, Champenois y Marie-Fran-oise han sido testigos de que los participantes en el mercado aumentan la adopción del volumen porcentual (POV) y el déficit de implementación (IS) frente a la volatilidad con el fin de minimizar los riesgos y los costos alternativos.

La mesa de operaciones de Unigestion también personalizó sus procesos y estrategias para combatir la alta volatilidad intradía y manejar un alto volumen de negocios, dependiendo de la naturaleza del flujo. Usando el punto de referencia IS, Champenois explica que el deslizamiento abierto a veces se ha multiplicado dos o tres veces en menos de una hora, lo que hace que el comercio sea aún más difícil.

Ambos inversores han acordado con las líneas de inversión ser más pasivos para las rotaciones neutrales de usd de varios días y pedidos cortados suavemente durante todo el día, en lugar de comportarse agresivamente. En tales casos, cambiaron del índice IS al índice de promedio ponderado por volumen (VWAP), sabiendo que desde el punto de vista del análisis de costes de transacción (TCA) este es su principal indicador de valoración. Aunque esto significó un ligero aumento en el riesgo, al final todos estuvieron de acuerdo en que es mejor hacer un comercio.

“Lo que pasa con estas operaciones es que puede tener dos o tres días de volumen para operar en algunas acciones y costos alternativos y el deslizamiento abierto que hemos estado moviendo tanto en tan poco tiempo que para nosotros, no hay sentido para nosotros para el comercio rápido”, Champenois Explica cómo.

“Por lo tanto, la comunicación entre los comerciantes y los gestores de carteras debe ser extremadamente fluida, porque necesitamos tomar estas decisiones rápidamente. Es tan importante comunicarse eficazmente, no fue muy difícil sentarse uno al lado del otro”.

En lo que respecta a las órdenes bursátiles individuales, los inversores han avanzado hacia estrategias de DMA más agresivas y búsquedas de liquidez, que también creen que han sido adoptadas por otros participantes en el mercado para garantizar que el trading se lleve a cabo en un momento más rápido. Las interacciones con subastas periódicas y estrategias de búsqueda de liquidez oscura también se utilizaron más ampliamente.

“Mirando la curva de volumen, nos dimos cuenta de cómo la fluidez se estaba formando durante el día en comparación con otros eventos del mercado”, explica Marie-Fran-oise. “Aunque el cierre seguía siendo una gran parte del día, nos dimos cuenta de que era ligeramente más bajo de lo que solía ser. Los comerciantes también han evitado la apertura y dentro de un marco de tiempo más adaptado en lugares como las subastas periódicas más de lo habitual.

“La fluidez en la pantalla también fue mayor de lo habitual, en algunos casos dos o tres veces mayor, pero con un compromiso. ¿Quieres sacrificar una gran cantidad de puntos básicos para hacer un comercio, o quieres probar tu oportunidad en otro lugar? Yo diría que la fragmentación que teníamos antes se inclinó hacia sitios oscuros y de subastas. Ciertamente usamos estos lugares más. Al analizar TCA en relación con nuestras estrategias algo, demostró que estábamos muy involucrados en la subasta periódica más de lo habitual. Fue muy eficaz ser honesto”.

En relación con las asociaciones

Champenois y Marie-Fran-oise conceden extrema importancia a las asociaciones con proveedores y proveedores de sistemas, al igual que el valor que dan a sus relaciones con los corredores. Están en contacto constante con sus proveedores de EMS, buscando desarrollo personalizado y capacitación para obtener lo mejor de las plataformas que utiliza la oficina de comercio. A cambio, la oficina de ventas desempeña un papel en la prueba de nuevos sistemas o versiones actualizadas para sus proveedores y proporcionando valiosos conocimientos sobre el comercio que las empresas pueden no tener.

Las relaciones, ya sea con proveedores o corredores, han evolucionado en los últimos años en la mesa de La insigestion. Después de cumplir con MiFID II, así como separar los pagos reales y comerciales dentro del capítulo, Champenois y Marie-Fran-oise notaron un cambio en algunos socios de corretaje.

“Cuando MiFID II introdujo el capítulo, vimos que el nivel de servicio con algunos de nuestros corredores disminuyó significativamente”, explica Marie-Fran-oise. “No queríamos eso y abrimos conversaciones con algunos de estos corredores. Hemos llegado al punto en que nuestra lista de corredores se ha reducido, pero yo diría que nuestra relación con nuestros corredores es ahora más fuerte que nunca. Hace unos años éramos sólo un número de nuestros corredores, pero eso cambió y nos convertimos en socios sólidos. Les ofrecemos un buen compromiso porque les damos una buena oferta de negocios y a cambio esperamos un buen nivel de servicio”.

Al igual que los gestores de activos en Europa, Champenois y Marie-Fran-oise están vigilando de cerca la revisión mifid ii en curso. Coinciden, como muchos otros participantes en el mercado, en que se debe dar prioridad a la cinta consolidada para las transacciones y las cotizaciones a fin de mejorar la transparencia, fortalecer la mejor ejecución y aumentar la competitividad.

Señalar la falta de participación de la autoridad reguladora en la definición de los planes de la cinta y señalar la reciente consulta sobre el examen MiFID II, que aparentemente no estaban en consonancia con la dirección en la que el sistema se moverá en el futuro.

“Nos gustaría que todo se moviera más rápido”, dice Champenois. “Estos temas en torno a la cinta consolidada y MiFID II han estado circulando desde la introducción de MiFID y todavía no se han aplicado. Pronto podemos ver una nueva versión de MiFID II, pero a partir de hoy es una lástima que haya tardado tanto en tener algo concreto en su lugar”.

Sobre los posibles cambios en el comercio oscuro y los techos de doble volumen (CVC), Champenois añade que las correcciones realizadas recientemente por la Autoridad Europea de Valores y Mercados pueden ser tecnológicamente problemáticas. Los corredores y el lado de la compra han desarrollado herramientas para monitorear e incluir datos para el comercio.

Imponer cambios a los sistemas para adaptarse a DVC después de tres años sería gravoso para muchos participantes en el mercado, dice. Puntos oscuros también es probable que vea un aumento de la cuota de mercado, a expensas de los mercados iluminados. En el caso de Marie-Fran-oise, la mayor fragmentación y complejidad nacida de MiFID II se ve subrayada aún más por la simplicidad de operar en los mercados suizos hoy en día.

“En lo que respecta a MiFID II, la liquidez direccionable es muy difícil de evaluar, y cuantos más lugares tenga, más difícil será. Si no sabes el lugar correcto para ir, simplemente no tienes la liquidez”, dice Marie-Fran-oise. “Incluso para los corredores, constantemente tener que personalizar sus algoritmos y estrategias, es muy complicado. Los internalizadores sistemáticos no han desempeñado realmente su papel, y su tamaño es muy bajo para nosotros.

“En el lado opuesto, en el mercado suizo, hay muy poca fragmentación porque la UE ha decidido no renovar la equivalencia. Con un lugar oscuro, nos resulta mucho más fácil que antes para el comercio , incluso en nombres ilíquidos. La fluidez en la pantalla es simplemente maravillosa. Por supuesto, no hay propagación. Pero si se mantiene pasivo o se queda a mitad del diferencial en oferta / oferta, siempre hará su negocio. Creo que tal vez no necesitamos esta complejidad, y Europa debería ser mucho menos compleja de lo que es hoy”.

Champenois y Marie-Fran-oise están de acuerdo en que la automatización y las mejoras tecnológicas se han implementado recientemente, y dado que se han convertido en una operación multifásica compatible con MiFID II, también se ha asegurado de que sus procesos sean lo más eficientes posible.

La estructura del mercado se mantiene, ya sea el examen mifid ii en curso, la obligación de negociar con acciones o la falta de liquidez durante el día. Pero ambos operadores continúan priorizando las relaciones con corredores y proveedores y expandiendo sus conocimientos a través de clases de activos, pero lo más importante, continúan ofreciendo para los clientes finales.

“El punto principal para nosotros en Unigestion es que estamos constantemente tratando de manejar el riesgo – esto es parte de nuestro ADN”, concluye Champenois. “Esta es nuestra máxima prioridad, y el trading debe funcionar sin problemas con un riesgo operativo controlado en todas las clases de activos, y ya lo tenemos. Por supuesto, tenemos espacio para la automatización en algunas áreas, pero somos diferentes de otros gestores de activos. Para nosotros, la automatización completa de hecho puede añadir un riesgo adicional.

“En relación con los acontecimientos recientes, todos los participantes en el mercado se encuentran en la misma situación. La liquidez ha sido buena en términos de flujos negociados, pero desde principios de año ha habido un fuerte aumento en el estrés y la volatilidad y los costos de transacción han aumentado significativamente. Pero en esto, pudimos proporcionar buenos resultados en general para nuestros clientes. No entiendo por qué no podemos hacer eso y seguir mejorándolo durante el resto del año”.

Post Joining Forces en múltiples activos apareció por primera vez en TRADE.