Los creadores de mercado no son responsables de la volatilidad del mercado

forex-generator
Citadel Securities

Los recientes desprecios de volatilidad en el mercado de valores estadounidenses no fueron causados por creadores de mercado impulsados por la tecnología, de acuerdo con un examen exhaustivo de los datos de profundidad de libro llevado a cabo por Citadel Securities.

El proveedor de liquidez con sede en Estados Unidos publicó un análisis de los datos agregados de libros de pedidos de fuentes de datos directas de grupos de intercambio estadounidenses, revelando que varios episodios de mayor volatilidad en el mercado de valores estadounidenses presenciaron en los últimos 12 meses estrategias cuantitativas de inversión y actividades comerciales impulsadas por computadora.

Los participantes en el mercado y los observadores a menudo señalan cambios en la estructura del mercado, la regulación o el aumento de los creadores de mercado electrónicos, como factores detrás de períodos de caídas rápidas de los precios de las acciones o disminución de la liquidez del mercado.

“Dado que las fuerzas fundamentales que han remodelado positivamente nuestros mercados de renta variable han estado trabajando durante más de una década, parece poco probable que sean responsables de la liquidez del mercado deteriorada o por extensión, los episodios de volatilidad el año pasado”, declaró Citadel Securities.

Citadel Securities describió el mercado actual como “increíblemente competitivo”, con una nueva generación de participantes del mercado tecnológicamente sofisticados que han surgido como los “proveedores de liquidez dominantes”. Esos participantes han desplazado a los distribuidores heredados, incluidos los grandes bancos, que han tardado en competir en mercados más automatizados.

“Este nuevo panorama competitivo ha estado en vigor durante la mayor parte de la última década, lo que de nuevo lo convierte en una causa inverosímil de los recientes vaivenes del mercado”, dijo Citadel Securities. “En la medida en que los bancos hoy se enfrentan a limitaciones en la realización de ciertas actividades comerciales, es difícil ver cómo eso explica la volatilidad del mercado de valores, dado el papel insignificante que los bancos han desempeñado como proveedores de liquidez en estos mercados durante más de una década”.

El estudio afirmó que la liquidez en los mercados de renta variable estadounidense en los últimos ocho años ha sido, de hecho, “notablemente estable”, y la resiliencia del mercado durante la crisis financiera mundial “se compara favorablemente con los mercados de venta libre intermedios por los bancos”, como ciertos mercados de derivados que sufrieron durante ese período.

Una mirada en profundidad a las existencias líquidas, incluyendo Microsoft, Apple y Google, encontró que el costo de ejecutar operaciones de gran tamaño se ha mantenido relativamente constante, pero los diferenciales han disminuido para las operaciones medianas y pequeñas, contribuyendo a la idea de que la liquidez ha disminuido.

Aunque esta percepción, que Citadel Securities calificó como defectuosa, a menudo se deriva del análisis del tamaño mostrado en la mejor oferta nacional, en lugar de la profundidad completa de la liquidez mostrada en las bolsas estadounidenses.

“Nuestra medición de spread ajustada por tamaño para una transacción S&P 500 de $1 millón, por ejemplo, ha pasado a aproximadamente dos a cuatro puntos básicos (bps) durante prácticamente todo el período de ocho años medido. Patrones similares se mantienen por $10 millones (3-6 bps) y $100 millones de operaciones (9-24 bps) en este punto de referencia de mercado amplio”, afirmó el análisis de Citadel Securities.

“Aunque las disminuciones recientes y pasadas en la profundidad de la liquidez (también conocido como aumentos en los diferenciales ajustados por tamaño) han coincidido con picos en el VIX, esto no ha sido exclusivamente el caso y los datos no sugieren que la profundidad o la resiliencia de la liquidez es fundamentalmente diferente hoy en día de lo que ha sido en los últimos ocho años.