Malin Norberg: La mujer detrás del fondo de riqueza más grande del mundo

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Publicado por: Anton Sergeev
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NBIM no necesita introducción. Como el fondo de riqueza soberana más grande del mundo, el fondo de $ 1.3 billones de billones administra los activos petroleros del país en nombre del pueblo noruego, y es uno de los inversores globales más influyentes, que representa el 1.5% de todas las empresas que cotizan en la lista del mundo. El fondo ocupa una posición inusual con un solo propietario, el Ministerio de Finanzas de Noruega, o de hecho cinco millones de partes interesadas individuales, si cuenta su posición pública propiedad de la gente de Noruega, lo que le da una perspectiva a largo plazo … e informa … e informa Una estrategia de inversión única con P&L.

“Somos extremadamente a largo plazo, hasta el largo plazo como llegan, y nuestro público objetivo es literalmente generaciones futuras. Por lo tanto, tenemos muy poco a lo inesperado cuando se trata de flujos de entrada y salida”, explica Norberg. “Nosotros nosotros Tenga un propietario y un balance enorme y de solo larga duración: todas estas características nos hacen un poco diferentes.

“No tenemos que pasar tiempo en comercializarnos o informar a los clientes, por lo que podemos pasar todo nuestro tiempo en tomar decisiones de inversión, lo cual es, por supuesto, una ventaja. Entonces tenemos una asignación muy estable, por lo que no lo hacemos. Debe preocuparse por las entradas, las salidas, las reasignaciones o los clientes que retiran los fondos, lo que nos brinda un posicionamiento más fuerte. La mayoría de las empresas deben mantener sus posiciones mucho más líquidas que nosotros. comercio y eso hace una gran diferencia porque nos permite ver lo mejor para el fondo en general. Entonces nuestro escritorio comercial centralizado significa que podemos tener un P&L real en el mostrador de negociación, y todo se remonta a una piscina sin necesidad de ser segregado bajo múltiples fondos diferentes, lo cual es una ventaja significativa “.

Especialización para obtener ganancias

liderando un equipo con sede en Singapur, Oslo, Londres y Nueva York, Malin Norberg Se hizo cargo de la administración de la negociación global de renta fija del Fondo en enero de 2021, desde su posición anterior como jefe de la negociación de deudas EM. Tras su contratación, el equipo comercial se dividió en dos equipos: equidad y renta fija. El equipo de renta fija, que cubre todo, desde crédito hasta FX hasta mercados emergentes, ahora tiene hasta 17 años, que consta de 14 comerciantes (incluidos Norberg), dos analistas cuantitativos y una contratación tecnológica.

“Solíamos ser más generalistas y regionales”, dice Norberg. “Todos solían cambiar un poco de todo, pero hace unos seis años nos dividimos en equipos especializados, y ahora cada equipo se enfoca en un área específica. Cada comerciante es especialista en las clases de activos que comercian, y se asocian muy estrechamente con sus gerentes de cartera para comprender cómo obtener liquidez incluso en las condiciones más desafiantes.

“Estamos sentados consecutivos con nuestros gerentes de cartera. Trabajamos muy de cerca con ellos y generamos Ideas en las llamadas diarias de la mañana, pero también somos muy autónomos en el sentido de que tenemos toda la responsabilidad de la ejecución en el mercado. Por ejemplo, tenemos libros internos de fijación de precios de riesgos donde si un gerente de cartera quiere hacer algo en el mercado secundario en términos de FX o crédito, simplemente envían el pedido y tiene un precio y se ejecuta de inmediato (desde la perspectiva de sus carteras ), y la mesa de negociación se hace cargo de esa responsabilidad de la ejecución en el mercado.

“Eso significa que somos dueños del riesgo y P&L de la posición, y significa que el PM generalmente tiene un mejor precio del que tendrían, para ese tipo de tamaño. Permite que el escritorio de negociación gestione el riesgo de manera mucho más eficiente, más como un posición de cartera en lugar de solo posiciones independientes. Por lo tanto, podemos cubrirla, podemos compensar los riesgos que podemos cruzar, y esa es una configuración bastante única.

“Además, tenemos nuestras propias carteras de aprovisionamiento de liquidez donde Podemos tomar posiciones sobre dislocaciones a corto plazo en el mercado, junto con elementos que realmente no encajarían en las carteras de PM. Estructurar el escritorio como este hace que sea mucho más que un escritorio de ejecución, en realidad se convierte en un centro de ganancias para el fondo.

“Y para los comerciantes, por supuesto, es una posición mucho más interesante para estar en la que estará: cuando tiene sus propias carteras, está constantemente mirando las oportunidades en el mercado y siempre se asegura de saber lo que está sucediendo. Tiene un comprensión de las condiciones de liquidez, se mantiene en contacto con sus contrapartes e incluso cuando no sea un período muy activo para el fondo, al hacerlo, siempre está preparado para la próxima gran tendencia “.

La importancia de la integración

con sede en Oslo pero con experiencia en tecnología como analista de sistemas y con un período en Nueva York como comerciante de renta fija también en su haber, Norberg ha utilizado los últimos años En buen sentido en términos de integración de la función tecnológica dentro del equipo y extender su función analítica para mejorar la toma de decisiones.

“La tecnología ya no es una función de soporte, es una parte integrada de la forma en que operamos”, enfatiza Norberg “. A principios de este año, las personas que trabajan en análisis se convirtieron en parte de nuestro equipo. Hay un equipo de desarrolladores ahora dedicado a nuestra área de negocios. Se sientan a nuestro lado en la oficina, y trabajamos en estrecha colaboración. Un objetivo clave mía es integrar mejor el análisis y los datos en nuestra toma de decisiones para ser más inteligente sobre cómo comerciamos.

“El espacio tecnológico es definitivamente un desafío para nosotros. Hay tantas cosas en el panorama tecnológico y se necesita un esfuerzo para estar al tanto de los desarrollos en esta área. Hemos estado enfocando nuestros esfuerzos en construir herramientas internas que combinan nuestros datos patentados con fuentes externas para proporcionarnos información única, y estamos Realmente tratando de racionalizar nuestros procesos. Por ejemplo, las subastas primarias son algo en lo que estamos pasando mucho tiempo, consolidando toda nuestra información en un lugar enriqueciendo datos con selecciones y análisis históricos, lo que mantiene informados a los PM y los comerciantes y en condiciones de tomar mejores decisiones de inversión.

“Actualmente tenemos una serie de vacíos para llenar nuestra configuración de PM/PMS para ingresos fijos. Hace algunos años utilizamos Aladdin de BlackRock, que era un buen sistema completo. Ahora, sin embargo, hemos adoptado el sistema LongView de Linedata que usan nuestros comerciantes de capital, y estamos tratando de llenar los vacíos construyendo internamente. Hicimos un proyecto hace un año donde analizamos los sistemas EMS de ingresos fijos, pero no pudimos encontrar ninguno que fuera lo suficientemente maduro para En realidad, haga el trabajo que necesitábamos. Lo que aún no tenemos es la conectividad electrónica y el procesamiento directo para todos los productos, y este es uno de los temas importantes que estamos intentando dirigirse.

Tamaño y velocidad

“Para nosotros, la mayor tendencia tecnológica que estamos haciendo uso de los datos ofrecidos y consumidos a través de API, o directamente a través de plataformas como Snowflake Marketplace. Con el desarrollo de software modernos y los servicios en la nube, podemos desarrollar soluciones de una manera mucho más oportuna y eficiente sin proyectos de implementación masiva. Esto reduce el umbral para evaluar nuevos productos y soluciones. También vemos la voluntad de la asociación del lado de la compra y la venta con Empresas de tecnología para construir nuevas soluciones y racionalizar los procesos.

“Todo es mejor oportunidades y para soluciones más rentables y escalables. Lo que eso significa para nosotros es que los datos externos están disponibles más rápido, y eso puede usarse para análisis, automatización y enrutamiento basado en reglas. Nuestra cartera de sistemas tradicionales sigue siendo Allí, pero ahora estamos trabajando para tratar de presentar una sola interfaz donde puede tener lugar todo, desde la investigación de inversiones hasta la ejecución. Eso reduce los bienes inmuebles utilizados por los operadores y proporciona más información analítica directamente en su proceso de toma de decisiones.

Doom and Gloom

“Habiendo dicho eso, los datos de la renta fija no son más que un desafío. Somos un fuerte defensor de los mercados que funcionan bien, ya que creemos que eso beneficiará a nuestras inversiones en estos mercados, en los que pretendemos estar en Durante mucho tiempo. Por lo tanto, somos muy positivos para las iniciativas que brindan más transparencia al mercado, como la cinta consolidada. Eso ayudará al entorno comercial, así como a los mercados de capitales en Europa: lo imaginamos como un bajo Utilidad de costos, que debería estar disponible para todos y traer la misma transparencia a todos los participantes del mercado. Será importante tener una estructura de gobierno adecuada en torno a que con los participantes del mercado interfiren en las decisiones sobre cómo se establece. El objetivo final debe ser tener tanta transparencia en torno a los precios como sea posible, disponible lo antes posible.

“Hemos estado trabajando estrechamente con Ediphy en su viaje, dándoles consejos sobre la configuración y cómo debería verse una cinta. en lugar de dos regímenes de transparencia diferentes, que fragmentarán la liquidez. No hay ventajas en tener numerosos regímenes diferentes. Si se trata de una cinta consolidada, debe consolidarse.

MOVIMENTOS DE MERCADO

“Otro gran desafío es, por supuesto, la volatilidad e iliquidez en el mercado actual, que parece estar aquí para quedarse. Es un entorno único que no hemos visto en mucho tiempo, y con el entorno cuantitativo de tasa cuantitativo actual podemos ver que muchas de las estrategias que Han trabajado hasta ahora tanto en la gestión de la cartera como en el comercio ahora se comportan de manera muy diferente en este nuevo entorno de tasas. Se ha vuelto más difícil mover el tamaño, especialmente en los mercados que ya eran bastante ilíquidos para empezar. En ciertos mercados emergentes, por ejemplo, la liquidez en los bonos en efectivo se ha secado por completo. Los mercados disfuncionadores también han hecho que sea más difícil ganar dinero en el tipo de valor relativo de operaciones, ya que las dislocaciones tienden a persistir por más tiempo.

“hasta ahora hemos estado invertidos casi por completo en bonos en efectivo. En los últimos años, sin embargo, hemos establecido un mayor uso de derivados, como swaps de tasas de interés en los mercados emergentes, para poder gestionar el riesgo de manera más eficiente. Definitivamente no nos estamos alejando de los bonos en efectivo, que todavía nuestro negocio principal, pero los derivados nos permiten tomar una toma de riesgos y una posición más activas de cambio más rápido y más barato. En ciertos emergentes Mercados, puede gestionar el riesgo de manera más eficiente con los intercambios de tasas de interés, por ejemplo, o tomar apuestas más rápidas en nuestro riesgo de cobertura donde no podemos comprar o vender lo suficientemente rápido.

World View

“Más que nunca, es imposible intercambiar este mercado sin tener una vista macro, por lo que es interesante ver cuánto más amplias se están volviendo nuestras discusiones matutinas hace unos años. Antes de hablar sobre las cosas más. directamente relacionado con nuestros mercados: ahora son los precios alemán de la gasolina, los niveles de agua en los precios de Rin y carne de cerdo en China.

A medida que los mercados de ingresos fijos ven una mayor volatilidad, sin embargo, las oportunidades también están mejorando, para aquellos que pueden aprovecharlos.

” Por supuesto, estamos muy emocionados de que las personas empiecen a preocuparse por los ingresos fijos nuevamente. La clase de activos se está volviendo más atractiva para invertir ahora que hay tasas de interés más altas. Sin embargo, gran parte del flujo en la renta fija estos Los días parecen estar en posicionamiento similar. Cuando hay muchas posiciones de ideas afines, el flujo tiende a ir de la misma manera: las personas compran los mismos bonos y crean movimientos de precios más rápidos en esos bonos, lo que no siempre es racional. En estos días también parece que se está llevando a cabo en muchos clips pequeños a través de oficios de cartera u otros protocolos. Esa puede ser una buena oportunidad para capturar la liquidez, pero requiere que tenga la configuración adecuada en términos de tecnología y personal, por lo que no todos pueden aprovechar eso.

Relaciones son importantes

“En realidad hemos logrado bastante bien en términos de liquidez, y nuestra mano rara vez se ve forzada. Tenemos el lujo de tener que tener que apresurarlo demasiado. Pero siempre hemos sido muy conscientes de tener buenas relaciones con nuestros corredores, ser inversores amigables y asociarse con ellos en grandes oficios en lugar de simplemente empujar por nuestros propios oficios. Esto. La relación se vuelve aún más importante a medida que la liquidez se seca: por lo tanto, volver a mi punto original, tener comerciantes que están en sintonía con el mercado y sus contrapartes ha sido invaluable.

“Una ventaja clave para nosotros, sin embargo, especialmente en términos de grandes oficios, es que no estamos obligados por la mejor ejecución. La mejor ejecución para nosotros, porque solo tenemos un propietario, es lo mejor para el fondo, largo, largo- término, no sobre tratar de impulsar cada comercio lo más lejos que podamos.

“con la configuración que tenemos y las relaciones que tenemos, hemos evolucionado para convertirnos en un proveedor de liquidez que un tomador de liquidez. Y nuestras relaciones de contraparte más exitosas son con aquellos que se esfuerzan por conocernos y comprender cómo operamos. Dado que están tomando menos riesgo en el lado de la venta, lo que tiende a suceder es que se les muestra un bloque donde tal vez no pueden tomar todo el tamaño, por lo que lo muestran para nosotros y preguntamos si queremos asociarnos con ellos.

“Tenemos la autonomía en nuestro escritorio para tomar ese tipo de riesgo nosotros mismos: no tenemos que volver a nuestro primer ministro, podemos tomar esas decisiones de inmediato y eso ha estado funcionando muy bien para nosotros”.

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