Los reguladores europeos hacen cambios de barrido a Mifid en la oferta para fortificar los mercados iluminados

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Publicado por: Anton Sergeev
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Europa ha reafirmado su postura divergente del Reino Unido con cambios significativos en sus regulaciones MIFID y MIFIR en un intento por conducir más volúmenes en lugares iluminados.

Entre los cambios clave anunciados el 25 de noviembre, anunciados como parte del Plan de acción de la Unión de Capital (CMU) de la Comisión Europea (CMU) después de varios meses de retraso, es la reducción de la tapa de doble volumen (DVC) para el comercio oscuro del 8% a 7%. Las nuevas medidas también eliminan el 4% de DVC específico del lugar.

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) y la Comisión Europea también han establecido cambios en el régimen del internado sistemático (SI) que podría forzar a los volúmenes alejados de los lugares y en los mercados iluminados.

Estos incluyen evitar que los lugares de negociación alternativa (MTFS) utilicen la exención de precios de referencia para ejecutar pequeñas operaciones introduciendo un umbral mínimo. Se rumoreaba esta renuncia a ser desechada todos juntos. En un momento dado por el regulador después de las deliberaciones en curso.

En un intento por restringir la capacidad de SI para que coincidan con pequeñas operaciones en el punto medio, los cambios también incluyen limitar su capacidad para que coincida a mediados de punto hasta cuando se negocian por encima del tamaño del mercado estándar, pero por debajo del umbral de gran escala (LIS). . Cuando se negocie anteriormente en escala grande, SIS continuará permitiéndose que coincida con el punto medio sin cumplir con el tamaño de la garrapata.

“Los mecánicos de los [cambios en la exención de precios de referencia] deben ser trabajados, pensando en los posibles impactos de liquidez y lo que eso significa para un participante de la industria que puede aplicar la lógica de enrutamiento correcta en esas órdenes, por lo que no están Impactado por esos umbrales “, dijo James Baugh, jefe de la estructura del mercado europeo en Cowen.

” Es todo parte de esa narrativa para tratar de reducir la cantidad de negocios transactivados en las oscuras MTF, así como, continuando Aplicar presión sobre SIS. Los reguladores están tratando de fomentar una mayor transparencia y tratar de empujar más de ese negocio a encendido “.

PAGO PARA EL FLUJO DE PEDIDO

En otros lugares, los reguladores europeos han establecido planes para prohibir el pago del flujo de pedidos para “comerciantes de alta frecuencia organizados como SIS”. Bajo los cambios, los lugares tendrán que ganar el flujo de pedidos al por menor publicando Cotizaciones competitivas previas al comercio en otro movimiento para nivelar el campo de juego entre los lugares de ejecución.

“Para los reguladores, los pequeños comercios deben volver a los mercados iluminados y de lo que se están enfocando”, agregó Charlotte Decuyper, consultor. en Redlap Consulting.

menos contenciosos entre las enmiendas son los cambios realizados por los reguladores europeos a sus políticas de datos bajo la regulación de MIFID y MIFIR. La Comisión Europea y la AEVM también han establecido planes para la implementación de un solo proveedor. de una cinta consolidada en tiempo casi real para cada clase de activos, donde habrá una obligación para los lugares para aportar sus datos directamente a los proveedores seleccionados.

“Para los intercambios europeos, es una posición fuerte que toman cuando dicen que es malo para el mercado cuando se diluye en la liquidez del libro y diluya el precio de referencia, pero ese argumento desaparece con bastante rapidez con una cinta consolidada”, dijo Baugh “. Creo que si eres un intercambio europeo, es tal vez un resultado agridulce “.

ESMA y la Comisión Europea también han hecho planes de desechar RTS 27 informando en un intento por revisar las mejores métricas de ejecución de las mejor ejecución al reenfocarlos sobre el precio, incluido el costo explícito e implícito.

También incluyen realizar cambios en la eliminación del régimen de acceso abierto, lo que significa que los desplazamientos en la UE ya no estarán obligados a borrar las operaciones de derivados que no se ejecutan en su plataforma integrada verticalmente.

CAMBIOS A LA OBLIGACIÓN DE COMPRARSE DE COMPRARSE

Los cambios también hacen modificaciones a la obligación comercial de acciones para incluir solo el Área Económica Europea (EEE) y alinear la obligación de negociación de derivados (DO) con la obligación de compensación (CO) para los derivados bajo EMIR. Junto a esto, el regulador se ha movido para suspender la obligación de negociación de empresas de inversión que actúa como fabricantes de mercado cuando interactúan con contrapartes no de la UE cuando se cumplen ciertas condiciones.

Los cambios en el régimen de Si y los DVC reafirman la postura de Europa sobre la transparencia y el comercio oscuro y su apetito por más volúmenes que se transfieren a los mercados iluminados, a diferencia del Reino Unido, lo que ha continuado intentando fomentar el interés en lugares alternativos Post-Brexit, incluido el desguace DVCS todos juntos.

Esta divergencia plantea la pregunta sobre si los volúmenes comerciales podrían regresar al Reino Unido y potencialmente excluir europeos Inversores de grupos de liquidez fragmentada en estos lugares.

“Existe una preocupación en Europa que si el Reino Unido hace que sea más atractivo comerciar en sus lugares, van a ver que el flujo regrese al Reino Unido. Creo que eso es una gran preocupación en Europa. El hecho de que pudieran Se puede excluir de ese grupo de liquidez que podría acumularse en los volúmenes de EE. UU., Reino Unido y los volúmenes suizos significa que la UE podría estar un poco a la izquierda “, dijo Decuyper.

” El Reino Unido se está moviendo hacia la dirección opuesta. No están buscando imponer más restricciones a su SIS, no están buscando frenar el comercio oscuro, aunque también hay preocupaciones que ocurre con eso. No significa que no estén monitoreando el nivel de comercio oscuro. Porque creo que en algún momento, estamos acercando al 15% y otra vez en qué punto, ¿eso comienza a afectar los precios? ”

En un panel reciente en TradeTech, jefe de acciones en Premier Miton, Gervais Williams, advirtió a la audiencia que demasiada divergencia podría llevar a la “balcanización de la liquidez” que en última instancia podrían dañar los mercados.

“Creo que algunos de los practicantes del mercado estaban esperando, ingenuamente o de otro modo que no habría Tanta divergencia tan rápido, pero creo que ahora ese barco ha navegado y creo que definitivamente estamos viendo que sucede “, agregó Baugh.

“Sí, puede ser más caro hacer negocios en Europa, pero igualmente los costos implícitos del comercio también pueden subir en Londres, en términos relativos, tal vez mucho menos que en Europa. Lo que vimos con la competencia de reintroducción de Suiza en febrero era que eso realmente llevó a un aumento en los costos implícitos de negociación por varias razones diferentes “.

Los Reguladores Post europeos hacen cambios de barrido a MIFID en la oferta para fortificar los mercados iluminados, aparecieron primero en el comercio.

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