HM Treasury hace primero el conjunto de cambios de barrido en los mercados al por mayor después de Brexit

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Publicado por: Anton Sergeev
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HM Treasury ha anunciado su primer conjunto posterior al Brexit de cambios radicales en los mercados de capitales como parte de su revisión continua de los mercados mayoristas del Reino Unido.

anunciado el 1 de marzo, el documento es el resultado de la consulta de revisión de mercados mayoristas lanzada en julio del año pasado por el HMT en un esfuerzo por mejorar los mercados del Reino Unido y atraer más competencia a ellos después del Brexit.

Se centra en los problemas de prioridad de HMT entre acciones, renta fija y derivados, datos, interrupciones y lugares de negociación, basados ​​en 78 respuestas recibidas de toda la industria. Una revisión del marco regulatorio secundario se completará más tarde para abordar otros problemas menos urgentes.

“Creemos que este enfoque paso a paso asegurará que podamos abordar los requisitos más pesados ​​ahora al tiempo que aseguramos mantener un régimen coherente y ágil para los mercados mayoristas”, dijo Claudia Trauffler, Jefe de Mercados de Capital Hm Treasury, hablando en el futuro de la AFME del evento al por mayor de mercados a principios de marzo.

Interesales sistemáticos

Como parte de los cambios en el régimen del internado sistemático del Reino Unido (SI), HM Treasury se ha establecido para permitirles ejecutar en el punto medio entre la mejor oferta y la oferta a continuación en escala (LIS).

“Medio punto medio es vital y tener alguna restricción a ella es absolutamente ridícula”, dijo Richard Worrell, jefe de EMEA Equity Trading en Janus Henderson, también hablando en el evento AFME “. Una razón clave es elegir. Tenemos diferentes niveles de ejecución, escalas de tiempo, escenarios que queremos intercambiar. La clave para todo es un resultado justo “.

con respecto a aumentar el tamaño mínimo de la cotización para la equidad SIS como una proporción de tamaño estándar del mercado (SMS), que muchos encuestados sugeridos deben ser recaudados por el mínimo actual del 10% a la Tesoro de HM al 100%, se ha celebrado concluyendo Esta es una cuestión de que la FCA se encargue de su próxima revisión de marco regulatorio.

“El régimen de SI se creó para poner una envoltura regulatoria alrededor de la comercialización del mostrador (OTC). Debería estar regulado y debe tener un estado designado, pero en algunos lugares, esto se ha transformado en el comercio limitante realizado bajo esa insignia. El precio de referencia Las exenciones deben ser sobre cómo asegurarse de que el mercado sea justo, no deberían acercarse a tratar de decidir qué mecanismo debe ser obligado a ser obligado a usar “, dijo Steven McGoldrick, gerente general de asuntos regulatorios en BNP Paribas, también en la conferencia.

“El Reino Unido entiende que. Escuchamos a antes la oscuridad no es dudosa. Oscura es solo un mecanismo normal de cualquier mercado. Si está negociando grandes cantidades de frutas, no lo anuncie a todos “.

Otros cambios incluyen que los internalizadores sistemáticos deben aclararse como cualitativos como opuesto a cuantitativo para simplificar y reducir sus “costos y cargas”. El régimen de informes de SIS también fue un tema que se tocó en la consulta de WMR, lo que sugiere que se determinarán a un nivel de entidad en lugar de instrumento por instrumento para aclarar su posterior al comercio. Obligaciones de informes.

Según el documento de respuesta, los participantes creían que esto podría tomarse más, sugiriendo que el régimen de informes los determine a un nivel de clase de activos y sugiriendo que el requisito de que SIS denuncie las transacciones realizadas con empresas de inversión que no sean SIS, sea separados de las otras obligaciones de ser un SI. Hm Treasury dijo que estos cambios cayeron bajo el mandato de los estándares técnicos atendidos por la FCA, y agregó que el regulador planeó consultar sobre el tema en la primera mitad de este año.

“Históricamente ha habido un acuerdo tácito que el informe posterior al comercio fue realizado por el lado de la venta. MIFID II buscó codificar eso. Este vínculo de la OMS ¿El informe al estado de Si estaba seguro de que estoy seguro de un error inocente, no creo que hubiera nada advertido por ello, pero no se había apreciado que no todos los sides de venta son SIS, por lo que creó un El problema donde no hubo uno anteriormente “, dijo McGoldrick.

Mercados de capital

En los mercados de capital, HM Treasury tiene, como se anunció el año pasado, se trasladó a las tapas de doble volumen de chatarra (DVCS) y la obligación de comercio compartido (STO), junto con el requisito de las empresas comerciales algorítmicas para entrar en la fabricación de mercados. Acuerdos con lugares.

“El desguace de DVCS se remonta al punto medio antes, es el resultado más justo. Hay una gran cantidad de conversación sobre cómo se marcan los lugares oscuros, si pudieras rebrandlos como lugares de cruce de bloqueo, sería mucho más aceptable a los reguladores, “Dijo Worrell.” Estaré de acuerdo en que deberíamos mirar el mercado. Las métricas de calidad y verifique que el comercio en el lugar oscuro o en el exterior no tenga un impacto perjudicial en los mercados, pero no creo que ninguna de esas cosas sean verdaderas. Estamos en buena forma, los diferenciales son ajustados y los costos son bajos, por lo que creo que deberíamos apoyarnos de desatar dvcs “.

El WMR también consultó a la industria sobre si se debe permitir que los sistemas de precios de referencia coincidan con los pedidos en el punto medio dentro de la oferta actual y la oferta de cualquier lugar comercial del Reino Unido o no del Reino Unido que ofrezca la mejor oferta u oferta. Tras una respuesta de apoyo, el documento concluyó que estos cambios en las exenciones de capital pre-comercio deben ser delegadas a la FCA para implementarse cuando el tiempo parlamentario lo permita.

Los precios de referencia “Las exenciones y los cambios a los que serán cruciales para el trabajo que la industria y la FCA están considerando mitigar los riesgos relacionados con las interrupciones del mercado”, agregó Trafufler.

HMT agregó que el perro guardián Consulte en la primera mitad de este año sobre el potencial de una extensión del concepto del mercado más relevante en términos de liquidez para los fines de la exención de precios de referencia (RPW) para incluir lugares de comercio en el extranjero. “Esto formalizará y ampliará el enfoque que se está tomando actualmente en relación con las acciones de la UE y suiza”, dijo HM Treasury.

Con respecto a los tamaños de garrapatas, HM Treasury concluyó que los lugares de negociación deben seguir el tamaño de la garrapata al mercado principal. de una parte, incluso cuando ese mercado está en el extranjero y que deben establecer tamaños de garrapatas para nuevas acciones “hasta que haya datos suficientemente robustos disponibles”.

cortes de mercado

El documento de respuesta de WMR ha reconocido que se necesita un trabajo adicional que debe hacerse para garantizar la resiliencia al desarrollar un libro de reproducción que se utilizará en el caso de una interrupción del mercado, sin embargo, en lugar de legislar el problema, el gobierno dijo que creía. este Sería mejor abordado por reguladores utilizando herramientas existentes y comunicándose con empresas.

Añadió que a la luz de esto, la FCA conferiría con los participantes para aclarar sus políticas, incluidas si se debe realizar una enmienda a la ventana de dos horas que se recomienda que se reanude actualmente a los que se reanuden dentro y se le consultarán más adelante este año.

“Hay algunas cosas obvias que podemos hacer en las mejores prácticas en términos de modificar los datos de inmediato, creando un sistema de mensajería de reapertura estandarizado”, agregó Worrell “. Necesitamos esa resiliencia. Necesitamos una copia de seguridad; No podemos tener una interrupción en la que un mercado disminuya durante tres horas y perdemos la subasta de cierre y luego no puede comerciar. Ese es el cambio legislativo que necesitamos “.

Una mayoría abrumadora acordada con las propuestas de la consulta para permitir que los sistemas de precios de referencia coincidan en el punto medio y recomiendan que las autoridades del Reino Unido estuvieran expuestas Mecanismos alternativos a una subasta de cierre durante una interrupción. Posteriormente, se han establecido planes para presentar cambios legislativos de futuro para delegar el régimen de renunciamiento de capital pre-comercio a la FCA, cuando el tiempo parlamentario lo permite, lo que transfiere la responsabilidad al perro guardián para tomar el asunto hacia adelante utilizando las respuestas de consulta.

“El mercado no podía permitirse pagar los sistemas que nunca bajan. Para diseñarlos a ese nivel, tendríamos que renunciar a mucha funcionalidad o pagar mucho más. Los sistemas siempre bajarán, pero cuando lo hacen El impacto debe ser minimizado “, comentó McGoldrick”. Tenemos un sistema que no tiene un solo punto de fallo, pero nos comportamos como si lo hace. En algunos casos, cuando hay un mercado primario que disminuye, no están particularmente incentivados para tratar de hacer que la transición a las alternativas sea lo más transparente posible porque profesarían ser la verdadera ex precio “.

Las enmiendas propuestas por el gobierno para alinear el alcance de las contrapartes bajo la obligación de negociación de derivados (DTO) y las obligaciones de compensación de EMIR (CO), así como a la expansión de los motivos para una exención de la OD de la OD de la OND más allá de la compresión de la cartera a todos los riesgos posteriores al comercio. Los servicios de reducción (PTRR) también se deben accionar cuando el tiempo parlamentario lo permite.

HM Treasury estableció varios cambios en la transparencia previa y posterior al comercio en los mercados de ingresos fijos en su revisión al por mayor de mercados, incluido el potencial de limitar el alcance del régimen a los sistemas, como libros electrónicos de pedidos y subastas periódicas y racionalizar el aplazamiento. El régimen, sin embargo, la entrega sobre esto ha sido delegada a la FCA para seguir adelante.

Datos del mercado

Con respecto a la implementación de una cinta consolidada, el Gobierno le ha dado a la FCA la responsabilidad de redactar los requisitos para consolidar. Proveedores de cintas con el objetivo de implementar una o más cintas consolidadas “para cualquier clase de activos y para datos previos y posteriores al comercio, o ambos”. A pesar de las consultas, las preocupaciones de los encuestados sobre tener múltiples proveedores de cintas consolidadas, HM Treasury describió que esto mantendría la competencia en el espacio.

“El activo múltiple en tiempo real previamente realizado es la forma en que deberíamos dirigirnos. Creo que una cinta inicialmente sería mejor y luego podríamos pasar a múltiples. Inicialmente, múltiple me pone un poco nervioso. ¿Cómo eliges cuál? ¿Cómo funcionan los ingresos? Se siente más desafiante ”, dijo Worrell. “No compraríamos una cinta retrasada posterior al comercio de 15 minutos”.

HM El Tesoro agregó que la FCA continuaría examinando los altos costos de los datos del mercado en su investigación en curso después de las preocupaciones planteadas por los encuestados en la consulta del WMR.

Dentro de los informes, el Tesoro dijo que el caso de las enmiendas Los informes de protección contra inversores y los identificadores de productos no fueron concluyentes y continuarán involucrando a las partes interesadas a lo largo de este año.

VENES DE COMERCIALES

Con respecto a los lugares de negociación, el gobierno ha concluido que, sin embargo, no modificará la definición legal de un sistema multilateral, agregó que junto con los reguladores consultaría sobre una nueva guía después de su trabajo en la revisión de mercados al por mayor en curso. .

En otros lugares, el gobierno dijo que existe un claro caso para eliminar las restricciones de negociación principal coincidentes para las empresas de inversión que operan un lugar al tiempo que conservan obligaciones para prevenir conflictos de intereses, y agregar que la FCA se centrará en este tema como un asunto regulatorio. También se permitirá a OTFS ejecutar transacciones en acciones cuando se trata de paquetes.

“El gobierno cree que el caso de este cambio no es concluyente, y por lo tanto Consideración de si los conflictos potenciales podrían ser necesarios adecuadamente mitigados “, dijo HM Treasury en su documento.

También establece planes para explorar la propuesta de un nuevo tipo de lugar para las PYME que reflejan comentarios de los participantes que se necesitaba un mayor acceso al mercado para todos.

Divergente Post-Brexit

Los desarrollos vienen a medida que Europa está realizando su propia revisión de MiFir. En una actualización de la Unión de Mercados de Capital (CMU) en noviembre, los reguladores europeos se movieron para introducir nuevas regulaciones para impulsar los volúmenes a los mercados iluminados, incluido la introducción de una tapa de doble volumen de manta (DVCS) y un conjunto de nuevas regulaciones estrictas para SIS.

incluidos fue la prevención de lugares de comercio alternativo (MTFS) al utilizar la exención de precios de referencia para ejecutar pequeñas operaciones mediante la introducción de un umbral mínimo y limitando la capacidad de los internales sistemáticos para que coincida a mediados de punto hasta cuando se negocien por encima del doble del tamaño del mercado estándar, pero debajo del umbral grande en escala (LIS). Europa también ha establecido planes para implementar un solo proveedor de cintas consolidado en tiempo real en tiempo real por clase de activos. Estas asumidas enormemente diferentes en la regulación de los mercados de capital podrían significar que los participantes se van obligados a crear duales operaciones para adherirse a ellos.

“A medida que progresa, AFME insta a las autoridades de la UE a garantizar que implementen las condiciones adecuadas para la construcción de la capacidad de los mercados al por mayor del bloque para garantizar que los mercados de la UE sigan siendo atractivos y competitivos a nivel mundial”, dijo AFME en un comunicado de la Los cambios del Reino Unido.

“Los miembros de la AFME son bancos al por mayor globales que apoyan a los clientes europeos a nivel internacional, por lo tanto, es una prioridad garantizar la continuidad de los servicios transfronterizos y evitar la fragmentación del mercado. A este respecto, AFME aboga por los mismos enfoques de política tanto en el Reino Unido como en Los Estados unidos.”

El Tesoro Post HM hace que el primer conjunto de cambios de barrido en los mercados al por mayor después de Brexit aparecieron primero en el comercio.

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