En conversación con … Dwayne Middleton

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Publicado por: Anton Sergeev
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¿Cuál es la estructura de su equipo y cómo se inventa su escritorio?

Somos un equipo comercial global con miembros del equipo en Baltimore, Londres y Hong Kong. Cambiamos todo el espectro de clases de activos FI y FX en efectivo e instrumentos derivados. Tenemos miembros de estructura de mercado y análisis de análisis que mejoran la propuesta de valor de nuestra mesa de negociación. Estamos construyendo un concepto simple que una idea puede emanar desde cualquier lugar. Pasamos mucho tiempo tratando de democratizar los canales de comunicación para aumentar la diversidad de pensamientos y explorar diferentes enfoques para llegar al mejor resultado para las carteras de los clientes.

¿Qué hace que la mesa de negociación de T. Rowe Price sea única, y cómo ha evolucionado a lo largo de los años?

Si bien solo he estado en T. Rowe Price poco menos de tres años, me ha impresionado el talento local “Trader 2.0” que se ha cultivado en la empresa. Interacción robusta entre cartera Los gerentes, analistas de investigación y comerciantes son esenciales para que una plataforma de ingresos fijos entregue mejores resultados para los clientes. Los comerciantes de FI aquí son contribuyentes activos en nuestras reuniones de inversión, lo que brinda información a los mercados. La volatilidad de la propiedad de China que ocurrió en los últimos 12 meses es un ejemplo de cómo nuestro equipo comercial de Hong Kong fue vocal y proporcionó comentarios detallados en la plataforma de inversión. Estamos construyendo una cultura dentro del comercio de FI que enfatiza una mentalidad de crecimiento y promover el concepto de seguridad psicológica, por lo que el equipo siente que las ideas fluyen libremente. Las mejores reuniones tienen lugar cuando no estoy hablando.

¿Cómo ve el papel de la evolución del comerciante?

Crisis financiera pre-global Casi tenía un papel combinado de PM/comerciante. Los comerciantes estaban muy involucrados en el proceso de inversión, fue visto como una carrera profesional. Después de la crisis, dados todos los desafíos que era la industria en general Frente, muchas tareas que no estaban directamente relacionadas con el comercio se empujaron hacia el escritorio. Si lo considera un taburete de tres patas entre el comerciante, el analista de investigación y el primer ministro, los comerciantes en mi opinión se convirtieron en un tercio distante dentro de esa agrupación. Con todo el dinero del banco central que llegó a los mercados financieros, realmente no había suficiente volatilidad para que los comerciantes fueran parte de ese motor alfa. Mucho de esto estaba relacionado con el lado de la investigación, el crecimiento de las carteras de Go-Anywhere, etc.

Lo que Covid trajo de vuelta fue ese nivel de volatilidad sostenida, por lo que las empresas que habían centralizado los escritorios comerciales que estaban integrados dentro del proceso de inversión estaban mucho capaces de navegar en esos bolsillos de volatilidad. Luego, en 2022, vimos la volatilidad desde las puertas a medida que las influencias más macro, geopolíticas y de riesgo entraron en el mercado, y el mostrador de negociación se volvió al frente y al centro en las reuniones de inversión nuevamente, lo que le devuelve la liquidez. en la conversación. La gente quería escuchar las opiniones del escritorio nuevamente, querían escuchar a nuestros comerciantes de emergencias, nuestros comerciantes de tarifas en términos de precios de riesgo.

Hoy, estamos viendo un cambio en toda la industria en los requisitos de apuestas de tabla de los roles de comercio de renta fija de nivel de entrada. Los comerciantes de calidad de FI hoy en día son más hábiles y deben comprender la construcción e investigación de la cartera, y deben ser expertos en la toma de decisiones de precios, a menudo sin información completa. La volatilidad es la amiga de la mesa de negociación, y la propuesta de valor de tener el comercio integrado dentro del proceso de inversión ha sido evidente este año.

Nos hemos evolucionado a Trader 2.0 y nos estamos moviendo hacia Trader 3.0 en términos de las habilidades necesarias. La renta fija siempre ha sido una clase de activos cuantitativa orientada. Obviamente, ha habido un gran impulso para las habilidades de codificación, y más diversidad de pensamiento versus las especialidades de finanzas tradicionales que entran en el industria. Creo que la alfabetización de datos en términos de la capacidad de ver tendencias en conjuntos de datos y tomar decisiones de valor agregado a partir de ese tipo de análisis es un conjunto de habilidades aún más importante. Pero la diversidad para mí no se trata solo de género y raza, aunque son importantes, sino la diversidad de pensamiento, diferentes perspectivas, diferentes antecedentes son igualmente importantes. Toma mejores decisiones cuando eres más inclusivo dentro del equipo. Necesitamos personas con intereses externos, creo que eres mejor en tu trabajo si puedes dar un paso atrás y recargar, eso aporta enfoque y claridad a tu trabajo, y puedes resolver los problemas mejor, en comparación con un Mente abarrotada concentrándose en seis pantallas a la vez. Es por eso que la interoperabilidad es tan importante. Si puede eliminar el espacio de trabajo de un comerciante y solo presionarles la información relevante para un comercio de riesgos particular, tomarán decisiones mucho mejores.

Nuestro escritorio está evolucionando con El marco que tiene una comprensión profunda de los objetivos para las carteras de los clientes y lo atando a las habilidades de ejecución y colaboración. Necesitamos tener una mentalidad dual, una con énfasis en el crecimiento y el aprendizaje, el otro con énfasis en ser pro-tecnología.

¿Cuáles fueron las principales tendencias de inversión que vio en 2022 – ¿De qué decisiones estaba más orgullosa, en términos de su propia estrategia y ejecución comercial?

Hemos visto un retorno de volatilidad sostenida en las clases de activos FI más amplias, un ciclo de senderismo alimentado y factores macro que influyen en la transferencia de riesgo en lugar de los factores de riesgo asimétricos de un solo nombre. Desde que me uní en 2019, el equipo ha adoptado nuevos protocolos comerciales y ha ampliado las relaciones entre distribuidores y plataformas comerciales. Alentamos el intercambio de información y desglosando silos para que las ideas fluyan libremente a través de la plataforma.

Dos tendencias que se han acelerado en 2022 son cartera Comercio y el uso de productos de cartera macro para comprar y vender riesgos. El comercio de cartera fue un protocolo de negociación que, después de un pensamiento y evaluación, adoptamos en la renta fija porque creemos en ciertas situaciones que nos brinda la oportunidad de lograr el mejor resultado del cliente. El uso de productos de cartera macro ha crecido constantemente a T. Rowe Price. Hemos ampliado nuestros casos de uso de los índices de CDS a opciones en esos índices, y las opciones en los ETF beta de crédito a las operaciones de descompresiones temáticas en los mercados de crédito. También hemos ampliado nuestro kit de herramientas en el espacio del IRS. La flexibilidad ha sido beneficiosa para la plataforma FI.

Cuando pienso en la propuesta de valor del escritorio, hay medidas cuantitativas y cualitativas. Los cualitativos fueron: son los comerciantes que eligen los tiempos oportunos para mover un bloque de riesgo. La cuantitativa es más en términos de participación en la billetera del concesionario: ¿qué distribuidores están funcionando mejor? Con el precio Entradas que están entrando en la plataforma, ¿cuál de nuestros comerciantes está tomando las mejores decisiones de precio? ¿Estamos moviendo el riesgo en el momento más oportuno y obteniendo el mejor resultado del cliente en esas situaciones?

Un cambio que hicimos recientemente fue crear un jefe de comercio de FX. Dada la situación de Rusia/Ucrania, era importante tener una persona que dirigiera ese esfuerzo. Creo que estábamos por delante de administrar FX en esa situación, y no habríamos tenido tanto éxito si aún no lo hubiéramos puesto en su lugar.

¿Qué ve como sus desafíos clave en 2023, y qué planes ha puesto en marcha para abordarlos?

La modernización de la pila de datos y tecnología son las principales áreas de enfoque aquí para nuestra plataforma. En el lado de los datos, estamos trayendo más opciones para las diferentes clases de activos que intercambiamos y buscamos compartir eso en nuestra plataforma. Nos hemos asociado con algunas empresas innovadoras que tienen un enfoque más orientado a la tecnología para La clase de activos que algunos de los titulares. Recientemente adoptamos FlexTrade como nuestro EMS para la plataforma. Para nosotros, el EMS es mucho más que el punto de ejecución en los mercados de FI. Creemos que la destreza en ingeniería tecnológica de FlexTrade, su enfoque de arquitectura abierta y las opciones de conectividad que el EMS aportará a nuestra plataforma de inversión de FI será beneficiosa para nuestros clientes.

Tenemos un equipo de soluciones de derivados dentro del comercio global; El resultado de su arduo trabajo y asociación con el equipo de comercio de FI ha sido beneficioso para los clientes dado el crecimiento de productos de crédito sintético como vehículos de transferencia de riesgos, que han tenido un crecimiento masivo año tras año. Además, trabajamos en estrecha colaboración con nuestro equipo de investigación cuantitativa de FI, ya que algunos de nuestros comerciales pueden convertirse en más cartera basadas en atributos.

Como comerciantes de FI, debemos centrarnos en la mejora en todo el ciclo de vida de orden para realizar. Trabajamos duro para traer liquidez al frente de la conversación. Si el escritorio puede proporcionar análisis previos al comercio y un menú de opciones de liquidez para un contexto de mercado determinado, entonces tendremos un proceso de generación de pedidos más efectivo. Llevar liquidez al frente también beneficia a los analistas de investigación, lo que les permite enfocar sus esfuerzos en ideas donde se puede obtener el riesgo o, a su vez, el impacto de salir de una posición. El ciclo de retroalimentación posterior al comercio también es importante.

¿Cómo está manejando la escasez actual de liquidez en el espacio de ingresos fijos, y qué cambios está viendo en términos de estructura de mercado y relaciones en respuesta a esto?

caracterizaría la liquidez como más desafiante y diferente a la liquidez a pedido que los concesionarios proporcionaron antes de la crisis financiera mundial. La forma en que los concesionarios manejan el riesgo y el balance general está evolucionando, y creo que existe un cambio estructural en el mecanismo de transferencia de riesgo de liquidez en los mercados de FI. Gestión de distribuidores del riesgo de mercado direccional y el balance general ha migrado a un ecosistema de liquidez compuesto por ETF, comercio de cartera y productos de cartera de macro, índices de CDS y TRS, como ejemplos. En toda la FI, el descubrimiento de precios puede ser un desafío en los cubos ilíquidos. El crecimiento en el tamaño de los mercados de FI en la última década ha abrumado la capacidad tradicional de inventario del concesionario. Por lo tanto, la mentalidad debe cambiar sobre cómo se ve hoy la liquidez de hoy, en mi opinión. Hoy, existe una mayor disposición para la asociación en las comunidades del lado de la compra, la venta y los proveedores de abordar los desafíos de liquidez que todos enfrentamos en los mercados de FI. Como equipo comercial, mantenemos nuestro enfoque en los enfoques que nos ayudarán a ser más rápidos, más simplificados e incorporamos herramientas más automatizadas/digitalizadas para que coincidan con las habilidades humanas y blandas del equipo comercial.

¿Qué considera que las tendencias de tecnología comercial más importante dentro de su espacio? En este momento, y ¿cómo está manejando estos con respecto a la preparación futura de la mesa de negociación?

En nuestra evaluación de nuevas tendencias, nuestra primera pregunta es, ¿cuáles nos ayudarán a ofrecer el mejor resultado del cliente? La interoperabilidad de escritorio o flujo de trabajo, desde mi perspectiva, es la iniciativa más importante porque se puede aplicar a toda la organización y es aplicable a nuestro enfoque en optimizar el ciclo de vida de pedido para realizar. La simple explicación de la interoperabilidad es cómo funcionan las aplicaciones de su iPhone dentro del sistema operativo. La siguiente tendencia clave que estamos enfatizando para nuestra plataforma de comercio de FI es la conectividad directa del concesionario para maximizar el compromiso con las relaciones clave. La alfabetización de datos es el conjunto de habilidades comerciales de elección sobre la codificación, en mi opinión, y queremos implementar aplicaciones escalables de grado al consumidor para mejorar este conjunto de habilidades en nuestro escritorio comercial. La última tendencia que referiré que creo que puede ser estructuralmente transformadora es cómo nosotros, como firme, damos forma a nuestra metodología alrededor de la construcción de compra versus-construcción. Creo que un enfoque equilibrado funciona, construyendo en asociación cuando tenemos una propiedad intelectual única que mejora el valor para nuestros clientes y comprando aplicaciones más comerciales que nos ayudan a escalar.

¿Cómo está cambiando la electronificación el espacio de negociación de ingresos fijos?

En los mercados de FI, nos hemos graduado de una visión de década de la equitis de los mercados de ingresos fijos a la electrónica que es mucho más que el punto de ejecución. Creo que es un proceso que permite que los escritorios de FI escalar y enfrentar los desafíos de la gran cantidad de datos que pilan la plataforma. A través de un protocolo como el comercio total, nuestros comerciantes pueden agresuar contra el riesgo de usar un contexto de mercado que han enmarcado a través del flujo de datos que tenemos en la plataforma. También estamos tratando de ser más inteligentes sobre cómo utilizamos un protocolo comercial tradicional como RFQ usando Smart Ruting de pedidos, herramientas basadas en datos para seleccionar los mejores distribuidores para un RFQ dado.

Los comerciantes de FI que visualizan su valor agregado dentro del proceso de inversión como parte de la fase de generación de ideas, trayendo inteligencia de mercado y que valoran su propio tiempo, han adoptado los avances de la estructura del mercado FI que están evolucionando. En ese sentido, los escritorios de FI que han adoptado la electronificación, la automatización y la digitalización tendrán la ventaja de atraer a la próxima generación de talentos comerciales que solo ha crecido con la tecnología.

¿Cuáles son los desafíos con respecto a los datos en el espacio de ingresos fijos y cómo le gustaría verlos superar?

Los mercados de FI por naturaleza están fragmentados, y eso aporta la necesidad de un pensamiento innovador en el enfoque de una empresa a su pila tecnológica y cómo se manejan los datos. La calidad de los datos ha mejorado en los mercados de FI a partir de una combinación de enfoques de Silicon Valley, las capacidades automatizadas de fabricación de mercado de los distribuidores, la influencia de los ETF en el ecosistema de liquidez, el advenimiento de los proveedores de liquidez no tradicionales y el enfoque de tejido conectivo de algunas plataformas de proveedores. El costo de los datos es un desafío importante que enfrenta el lado de la compra, por lo que tenemos una barra alta para el abastecimiento de datos. Y los datos que hacemos de la fuente aportan eficiencias de escala a la plataforma. Para mitigar la fragmentación y maximizar nuestros esfuerzos de agregación de datos, estamos realizando proyectos con nuestros OMS, EMS y socios de tecnología en las áreas de agregación y interoperabilidad del flujo de trabajo.

¿Cuáles son las diferencias entre el comercio de ingresos fijos en Europa y los Estados Unidos?

No diría que hay diferencias entre los dos en los conjuntos de habilidades necesarias para el éxito. Por supuesto, hay diferencias regulatorias y regionales. Estoy menos interesado en las diferencias y más enfocado en los puntos en común para mejorar la consistencia en el proceso entre regiones.

Descubrimiento de precios y, A su vez, la liquidez es más desafiante en Europa en la actualidad, pero con el impulso de una cinta consolidada, eso debería ser beneficioso para la transparencia del mercado, ya que Trace ha sido en los Estados Unidos. Nuestros comerciantes de Londres y Hong Kong han sido fundamentales este año, ya que los factores de riesgo de mercado de FI han tenido más influencias macro. Su actividad comercial de FI es de naturaleza múltiple y el beneficio asociado de eso es una comprensión de las macro y micro influencias en la transferencia de riesgo. Ese es el beneficio de tener una perspectiva global sobre nuestro escritorio de FI. Tome la liquidez crediticia del mercado emergente, que es uno de los mercados más difíciles para el descubrimiento de precios. Las ideas de nuestro equipo de comercio de crédito EM se pueden compartir con comerciantes en FI nacional menos líquido como crédito titulizado o segmentos de alto rendimiento.

El puesto en conversación con … Dwayne Middleton apareció primero en el intercambio.

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