Colapso de Archegos causado por fallas de corretaje y gestión de riesgos sintéticos, dice Esma

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Publicado por: Anton Sergeev
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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha publicado un estudio que analiza el incumplimiento de marzo de 2021 de la oficina familiar con sede en Nueva York, Archegos, que condujo a pérdidas significativas para varios bancos globales.

Aunque en ese momento era difícil predecir el colapso, debido al hecho de que Archegos pudo evitar los requisitos de informes, el estudio de ESMA utiliza datos de EMIR para analizar las posiciones de Archegos y para demostrar la posibilidad de rastrear el aumento de las exposiciones concentradas que la oficina familiar realizó en febrero y marzo del año pasado.

ESMA confirmó que era el uso de swaps de retorno total (TRS) a través de corredores sintéticos principales lo que permitió a Archegos evitar revelar sus posiciones a los reguladores, al tiempo que construye un apalancamiento que se desarrolló una posición tradicional a través de un corredor de efectivo Prime no habría permitido .

“Financiación de corretaje sintético se considera más eficiente que el financiamiento “tradicional” desde un balance general y/o una perspectiva de financiación. El corretaje principal sintético permite a los bancos reducir los costos de capital y liquidez mediante la exposición de los derivados de cobertura y reducción contra su libro de negociación ”, dijo el regulador.

comprando la seguridad subyacente, TRSS permite que los bancos estén perfectamente cubiertos, lo que conduce a requisitos regulatorios reducidos en comparación con el financiamiento tradicional de corretaje en efectivo principal. Además, el uso de derivados por parte de Archegos significaba que la empresa no tenía que revelar sus apuestas en las diferentes compañías a las que estaba expuesto.

“En general, las operaciones de Archegos fueron en gran medida invisibles para los reguladores y los participantes del mercado (siendo contrapartes de intercambio)”, dijo ESMA. “Como oficina familiar, Archegos estaba exento de los requisitos de informes a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la supervisión de la estabilidad financiera Consejo (FSOC). Mediante el uso Derivados, Archegos no tuvo que revelar sus apuestas en las empresas (mientras que las contrapartes bancarias tuvieron que revelar sus posiciones) ”.

ESMA también atribuyó el gran alcance de las pérdidas transmitidas por bancos de contraparte a problemas significativos de gestión de riesgos. Debido a la ausencia de requisitos de margen apropiados de algunas de sus contrapartes, la oficina familiar pudo construir posiciones grandes y concentradas.

“Si los márgenes iniciales y de variación publicados por Archegos hubieran sido más altos, las contrapartes habrían podido cubrir mejor algunas de sus pérdidas relacionadas con la liquidación de valores con los márgenes publicados por Archegos”, dijo ESMA.

“Además, además, además, además, además, Dada la huella del mercado de los arquegos en algunas acciones subyacentes, los complementos de concentración (márgenes iniciales adicionales necesarios para tener en cuenta los costos de liquidación de las posiciones concentradas en comparación con la capacidad de absorción del mercado) podría haber reducido los riesgos finales asumidos por las contrapartes “.

El colapso de Archegos demostró cómo los riesgos asociados con el apalancamiento, la concentración y la interconexión pueden desarrollarse rápidamente, destacando la necesidad de hacer más trabajo para monitorear los riesgos relacionados con los derivados y el apalancamiento.

“En más de un año después de la saga de Archegos, todavía hay muchas más preguntas de las que hay respuestas desde una perspectiva de riesgo. ¿Cuántos otros fondos quedan con posiciones de capital en efectivo que actúan como mala dirección para enmascarar los intercambios que son exactamente opuestos? del puesto?

“En otras palabras, un administrador de fondos puede tener parte del patrimonio en acciones mucho más reconocidas como Microsoft o Tesla y, al mismo tiempo, también puede acortar sintéticamente la misma compañía a través de swaps de rendimiento total en Ordenar para apostar contra las acciones ”, dijo Oliver Blower, CEO de la firma de FinTech Voxsmart, hablando con el comercio.

“es Es un caso de cuanto más grande es el nombre, mayor será el riesgo? Quién sabe, pero una cosa es segura, sería una firma valiente que decide no llevar a cabo una revisión de raíz y rama del contexto en torno a sus intercambios de swaps a medida que el análisis posterior a Archegos retumba “.

ESMA afirma que su estudio muestra algunas de las formas en que los NCA, los Bancos Centrales y la ESMA de ESMA pueden utilizar datos extensos recopilados bajo los REP EMIR en EMIR, para monitorear los riesgos.

“Mirando hacia el futuro, se necesita más trabajo para presentar un marco por el cual se podrían analizar diferentes informes regulatorios para permitir que las autoridades monitoreen los riesgos”, concluyó el regulador.

El colapso posterior a los arquegos causados ​​por la bolsa de manejo primo sintético y las fallas en el manejo de riesgos , dice que ESMA apareció primero en el intercambio.

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